速卖通、Temu押注“半托管”：模式、打法、优势全解析

（四）财政、速卖产业与货币政策的协同配合将是政策主线在需求偏弱的情况下，速卖仅靠货币政策发力容易出现资金淤积和空转，无法有效落到实体，我们认为这正是去年底我国政策重心由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换的核心原因，未来仍需强化各项政策的协同发力。

对于第一支柱，通T托管截至2023年底，通T托管全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.66亿人、2.44亿人、3.02亿人，同比增加1336万人、566万人、1054万人，其中，工伤保险参保人数首次突破3亿人。（二）直接融资政策也持续加力2018年，押优势央行会同有关部门推出针对民企的三支箭政策组合，分别强化信贷、债权、股权融资支持。

此外，注半鼓励商业银行发行小微、三农企业专项金融债券，增加银行对相关领域信贷的资金来源。由此可见，模式科技金融侧重于金融对科技创新的支持，与之相关的一个概念是金融科技（Fintech），我们需将两者做区分。值得一提的是，打法目前我国香港地区已成为亚洲绿色投融资的重要市场。

梳理政策思路，全解落实五篇大文章工作的重点主要有：全解运用好结构性货币政策工具、完善并丰富金融产品体系、优化内部资源配置及激励措施、提高专业服务保障能力、强化监管及风险评估能力等。（四）财政、速卖产业与货币政策的协同配合将是政策主线在需求偏弱的情况下，速卖仅靠货币政策发力容易出现资金淤积和空转，无法有效落到实体，我们认为这正是去年底我国政策重心由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换的核心原因，未来仍需强化各项政策的协同发力。

六、通T托管数字金融：把握未来大机遇数字金融依托于我国数字经济的高速发展。

随着数字经济发展，押优势数字金融的应用场景及与实体经济的融合度也不断提高。（二）五篇大文章的要点逐步明确五篇大文章概念提出后，注半各金融监管部门均强化部署：注半科技金融方面，2023年11月20日，中国人民银行、科技部、国家金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会，提出要推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系。

在企业生命周期的不同阶段，模式其融资会经历由内源融资到外源融资的切换过程，模式在科技型企业成长的早期需要更多风险投资、创新创业投资基金的介入，其中股权投资是核心方式，我们认为政策可能性有以下：1）鼓励更多的科创型企业发行上市。采用目标日期策略的基金，打法应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。

截至今年2月末，全解超过1900家专精特新中小企业在A股上市，上交所科创板企业挂牌数超过550家，总市值约6万亿元。另外，速卖商业银行存续的绿色债总规模为5001.6亿元，共102只，存续的双创债总规模为110亿元，共4只。